振东制药(300158.CN)

振东制药:预计上市首日股价39-44元

时间:11-01-07 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

公司IPO股票于1月7日上市交易:发行价格38.8元/股,对应2010-2012年预测市盈率分别为59倍、45倍、35倍,发行数量3600万股,网上网下申购资金1061亿元。

民营制药企业:振东制药(300158)从事中药制剂、化药制剂的研发、生产和销售,李安平控制公司上市后59.5%股权,是公司实际控制人,部分高管持有公司股份。2007-2009年公司收入复合增长29%,净利润复合增长32%。2009年公司实现收入5.28亿元,同比增长15%,实现净利润6802万元,同比增长15%,净利润率12.9%,净资产收益率18.9%。

岩舒注射液是公司主导产品:公司产品主要有岩舒注射液、舒血宁、冠心宁、注射用阿莫西林钠氟氯西林钠、注射用核黄素磷酸钠等。岩舒注射液通用名为复方苦参注射液,适应症为治疗癌症疼痛与出血,是国家中药保护品种,国家医保乙类产品,公司独家生产。主要竞争产品为抗肿瘤中药注射剂,岩舒注射液日均费用78元,与同类产品相比费用最低。

预计上市首日股价39-44元:我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益分别为0.66元、0.87元、1.10元,同比分别增长40%、32%、26%。参考创业板最近上市4家医药企业首日表现,并考虑公司成长性,我们认为上市首日股价位于39-44元比较合理,对应2011年45-50倍预测市盈率,相对发行价格上涨1%-13%。