振东制药(300158.CN)

振东制药:岩舒增长有望持续,二线产品将成亮点

时间:10-12-28 00:00    来源:海通证券

本次公开发行前山西振东实业集团有限公司持有振东制药(300158)78.78%的股份,其实际控制人为李安平。公司本次拟公开发行普通股不超过3600万股,发行后总股本为14400万股。

旗下主要子公司有泰盛和开元,泰盛主营注射剂产品等,以心脑血管类小容量注射剂和化学普药为核心产品,共有236个品规。对外投资设立道地黄芪产业公司(公司占80%),从事黄芪中药材的生生与组织管理。开元以传统剂型中药为核心产品,共有86个品规。另外,公司与产地农户合作进行苦参等道地中药材种植,种植规模已达10000亩,向上游延伸了产业链。

本次IPO募投项目包括建立3.2万亩苦参GAP生产基地及中药饮片加工项目,小容量注射剂扩大产能改造项目,泰盛制药新建冻干粉针和无菌粉针综合制剂工程项目,开元制药年产1.5亿袋颗粒剂工程项目。主要产品将在现有产能基础上有较大规模扩张,支撑持续增长,建立苦参基地,一方面稳定原料供应的数量和价格,更重要的是稳定产品质量。

预计2010年归属于母公司净利润可达9707万元,2011年可达1.5亿元,增长率55%,按发行后总股本计算,预计2010-2012年EPS分别为0.67元、1.05元和1.42元,参照本行业平均市盈率和主营业务类似的公司市盈率,我们认为给予2011年37-40倍PE比较合理,目标价为39-42元,发行价为38.8元,建议申购。

(1)药品降价的范围和幅度的不确定性;(2)后续产品能否迅速放量补充产品线。