振东制药(300158.CN)

振东制药:产品与营销驱动成长

时间:10-12-27 00:00    来源:联讯证券

要点:

1、岩舒注射液是主打产品

岩舒注射液具有抑制癌性疼痛及出血、抑制肿瘤生长、联合放化疗增效减毒等功效,毛利率较高,一直都是公司收入和利润的主要来源。2006-2009年,岩舒注射液销售收入年复合增长率达到26.70%,在中药抗肿瘤药市场份额中位居三甲。

2、二线产品增长空间较大

舒血宁注射液,主要用于心脑血管疾病的治疗;芪蛭通络胶囊用于心脑血管的保护,为公司独家品种。在实施营销改革后,公司逐步收回产品代理权,舒血宁取得了快速的增长。我们预计,在新的销售模式下,公司二线产品将会保持快速的增长势头。

3、在研产品丰富

公司的在研项目较多,涵盖药理研究、临床前、临床研究、注册审批等各个阶段,形成了层次分明的在研项目梯队。目前公司在研品种中,进入注册程序的有13个,临床前研究品种15个,其中独家品种黄芪总皂苷非常值得期待。

4、盈利预测

预计公司2010-2012年营业收入分别同比增长55%、28%、25%,2010-2012年EPS分别为0.65元、0.95元和1.20元。参考可比公司估值水平,我们建议给予公司2011年35-40倍PE,对应价格区间33.3-38元;上市首日目标价为42.7-47.5元,对应2011年PE为45-50倍。