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振东制药:抗肿瘤中药注射剂引领公司未来增长

发布时间:2010-12-23    研究机构:中邮证券

摘要:

公司主要从事中药和化学药制剂的研发、生产和销售,公司主要产品为中药和化学药注射剂产品,包括分针和水针。中药注射液是公司的主要收入和利润来源。目前公司拥有三大生产基地,41条生产线,11大剂型,359个品种,公司拥有的药品品种数量在全国排名第18位。

中药抗肿瘤疾病领域的一方诸侯。公司最重要的产品为复方苦参注射液,商品名为岩舒注射液,是目前市场上主流中药抗肿瘤药物之一,该产品是公司独家产品.岩舒注射液是癌症的辅助治疗药物,具有抑制癌性疼痛、癌性出血,抑制肿瘤生长、联合放化疗增效减毒、止痛止血等功效,用于治疗晚期肿瘤、癌肿疼痛、肿瘤放化疗、多脏器保护、肝炎肝损伤、癌性出血等。sfda南方所公布的数据显示,2009年上半年,公司的岩舒注射液在我国七大重点城市医院市场肿瘤疾病中成药采购额排名中名列第五位,市场份额为6.47%,同时,公司在抗肿瘤疾病中成药生产企业的排名中亦名列第五位,在中药抗肿瘤疾病领域中占有重要地位。

行业发展势头良好,未来成长空间广阔。我国中药行业发展迅速,同时,抗肿瘤药物在医院用药金额逐年上涨,2008年上半年抗肿瘤药物成为仅次于抗感染药物的第二大药物种类。2007-2009年上半年,中药抗肿瘤药物的增速一直高于中成药行业的平均增速。鉴于我国未来老龄化人口比例的加重以及肿瘤发病率的提高,我们认为中药抗肿瘤疾病市场规模将继续保持快速的增长。

公司此次计划发行3600万股,拟募集资金3.06亿元。募集资金将主要用于3.2万亩符合GAP规范的苦参种植基地的建设,以及扩大注射剂的产能。公司主要产品岩舒注射液未来产能将新增1400万支,总产能达到3400万支。我们预计新增产能将在2013年全部达产。

盈利预测与估值。我们预计公司2010-2012年的净利润分别达到9500万元、1.29亿元和1.74亿元,对应上市后总股本1.44亿股的每股收益为0.66元、0.90元和1.21元。振东制药(300158)是创业板公司,主打产品为中药抗肿瘤制剂,是市场上的主流产品,在行业内具有较高的地位,我们认为应给予公司2010年50-55倍估值水平,对应价格为33-36元。

风险提示。产品价格风险;产能释放低于预期风险;二线产品增速低于预期。

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