振东制药(300158.CN)

振东制药2016年年报点评:收入增速超预期,实现股权激励目标

时间:17-04-26 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

2016年年报公布,公司实现营收32.8亿元,同比增长45.13%;归属上市公司净利2.03亿元,同比增长214.12%;扣非后归属上市公司净利1.79亿元,同比增长328.07%;EPS为0.56元。

二、分析与判断

营业收入高速增长,实现股权激励业绩目标

公司营业收入实现高速增长,扣除康远并表贡献收入后,原有业务收入增长约34%,其中中药业务收入同比增长66%。同时费用控制良好,销售费用增长26.56%,管理费用增长29.88%,增速低于营收增长。净利润增长符合预期,其中康远药业2016年8月份并表,年内贡献利润1.02亿元。同时若考虑股权激励费用近0.3亿元,公司实际扣非净利润1.1亿元,超额完成股权激励净利润要求。

处方药销售增速较快,OTC领域有较大发展潜力

岩舒注射液销售同比增长11.9%,目前在中药抗肿瘤注射剂中排名第五,市场占比5.71%,未来一是直接受益于竞争对手因进入各省辅助用药目录的使用受限,二是使用量由12ml提升为20ml,仍有较大发展空间。同时在公司加强营销下,比卡鲁胺以及芪蛭通络胶囊等二线产品实现较快增长。康远制药实现业绩承诺要求,未来将带动公司在OTC领域的销售,为公司业务贡献新的增量。

研发领域突破不断,传统中药迎来发展机遇

公司在研发领域取得多项进展,仿制药获得15个临床批件,创新药有多个项目即将申请临床,并开展海外注册。同时重点开展一致性评价工作,启动了31个潜力品种,目前已完成了18个品种的原料及处方工艺研究。在中药种植业务基础上,不断推进10个中药标准化项目,实现优势药材品种引领国家标准,同时计划今年上半年完成400个配方颗粒的研发,形成传统中药领域的全面布局,未来有望贡献较大业绩弹性。

三、盈利预测与投资建议

公司目前正处于业绩拐点,看好其未来发展前景,预计公司2017-2019年EPS0.72、0.88、1.10元,对应市盈率25、21、17倍,给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

主要品种销售不及预期;并购业绩承诺未实现;研发进展不及预期