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振东制药:主营拐点已现,今年业绩弹性加大

发布时间:2014-03-03    研究机构:东北证券

公司主营业绩略超我们之前预期。公司发布业绩快报称,2013年度营业收入为16.09亿元,同比增长16%;营业利润为0.82亿元,同比略降3.28%;归属于上市公司股东的净利润为0.74亿元,同比下降19.22%。净利润下降主要是由于诉讼计提了3167万元。若剔除此突发事件的影响,公司2013年度的净利润实际应为1.06亿元,同比增长15.39%。这略超我们之前预期的1.04亿元的净利润。

公司经营拐点已很明显。公司在2013年Q4的营业利润为0.17亿元,同比增长了近70%。而2013年前三季的营业利润增速为下降约12%。由于公司在Q3的业绩降幅已经大大放缓,因此,公司在Q4的营业利润增速的转正且大幅增长,可以视为公司的经营是在持续性好转,公司在第四季度的经营性拐点已基本可以确定。公司经营好转主要是由于岩舒、比卡鲁胺等产品的销售收入增长,且费用率却得到较好控制。

诉讼对于公司影响很小。公司于今年1月份收到山西省高院关于振东医药合同纠纷的终审判决,因此公司在年报里计提了诉讼支出3167万元。我们认为此诉讼对于公司实际影响不大,第一,振东医药正在依法申请再审,若胜诉则无此项支出;第二,公司控股股东振东集团已经承诺,将承担该诉讼所产生的全部损失。因此,无论胜诉或败诉,公司并不会因此项诉讼而产生实际损失。

投资建议:公司的经营拐点已较明显,诉讼计提将导致公司今年的业绩弹性大幅增加。公司还有岩舒增量、二线产品放量、中药材收入增长以及费用率控制等多个盈利增长点,我们维持公司2014-2015年EPS分别为0.51元和0.76元的预测,继续给予“推荐”评级。

风险提示:岩舒增量进展慢的风险;创业板系统性风险。

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