振东制药(300158.CN)

振东制药:引入职业经理人,营销有望改善

时间:13-12-31 00:00    来源:宏源证券

事件:

公司今日发布公告,聘任李志民先生担任公司总经理。李总是国内早期资深医药职业经理人,先后在康恩贝、奇正藏药、复星医药和步长集团等医药公司担任高管,负责销售和投资等业务,在营销策划及销售管理方面有独到的造诣和成功的实践经验。

点评:

品种储备丰富,挖掘潜力巨大。公司独家核心品种岩舒注射液为肿瘤科辅助用药,12年销售额超过6.5亿,在抗肿瘤中药注射液领域排名第四。抗肿瘤领域其他品种竞争优势明显,如岩列舒(比卡鲁胺胶囊)是独家剂型,岩迪(盐酸托烷司琼注射液)是国内首仿,有组合物专利招标具有相对优势,而硝卡芥注射液是独家医保品种。心脑血管领域,舒血宁销售额过亿,芪蛭通络胶囊和脑震宁颗粒两个独家品种,已经进入5个省的医保增补,有望进入新版医保目录。此外公司在抗肿瘤和心脑血管领域有丰富产品储备,为长期发展奠定基础。

引入职业经理人,营销短板有望改善。尽管公司在抗肿瘤和心脑血管领域有一系列竞争优势明显的品种,但公司销售人员超过1000,效率偏低,且核心产品以自主销售为主,致使岩舒一品独大,其品种屈居二线。此次公司引入擅长销售的职业经理人,通过内部营销改革,有望改善营销短板,改变岩舒单品独大局面,形成肿瘤科产品群的快速协同增长。

盈利预测。公司在抗肿瘤和心脑血管的品种优势明显,而营销相对薄弱是制约公司产品快速增长的主要因素。通过引入职业经理人及后续的营销改革,公司有望以点带面,实现抗肿瘤产品群的高增长。预计公司13-15年的EPS分别为0.33、0.38和0.54,对应的pe为42倍、37倍和26倍,短期估值较贵,但公司下行压力不大,未来成长潜力巨大,首次给予增持评级。