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振东制药:中期业绩符合预期,目前已是公司经营的底部阶段

发布时间:2013-08-27    研究机构:东北证券

中期业绩符合预期。公司上半年营收6.67亿元,同比增11.79%;归属于上市股东的净利润为0.35亿元,同比降11.54%;EPS为0.12元。 四因素致净利润增速低于营收增速。上半年公司销售费用为2.07亿元,比同比增长了0.27亿元,销售费用率达到31%,同比提升了0.9%。销售费率提高,主要与公司加大岩舒和二线产品的市场开发力度有关。我们预期未来2年,销售费率仍可能维持较高水平。另外,公司上半年财务费用增长了728万元,资产减值损失增加了916万元,研发支出同比增长49.51%,多因素叠加导致净利润增速低于营收增速。

主要产品平稳增长。岩舒上半年的营收增速估计在5%左右,略高于之前预期。随着单患者用量的趋于稳定以及推广力度的加大,我们预期岩舒明年将至少实现与抗肿瘤药行业的同步增长,增量若完成将实现爆发式增长。比卡鲁胺胶囊、芪蛭通络胶囊等二线产品正处于从无到有的快速增长期,未来将有更多的重磅二线产品快速贡献利润。

在研项目正稳步推进。在研国家一类新药莱龙泰素原料和制剂,已经在准备申报临床。岩舒增量、黄芪总皂苷注射液、莱卡佐因凝胶等在临床研究上均取得一定进展。尼莫地平渗透泵缓释控片、来曲唑原料及片剂、盐酸普萘洛尔渗透泵控释片等正在或即将报生产。另有达沙替尼原料及片剂、脂质体A、羟苯磺酸钙胶囊等处于临床前研究阶段。

投资建议:公司去年经营较差,今年处于底部整固阶段,明后年有望较快增长。公司核心产品岩舒未来增长较为明确,二线产品将实现有无到有的高速增长。良好的产品结构需要优秀的营销团队去推广,我们对于公司的营销改善充满期待。我们认为公司有能力实现岩舒与二线产品的比翼齐飞,目前已经是公司经营的底部阶段,维持未来三年公司有望高速增长的判断,继续给予“推荐”的评级。

风险提示:医药板块和创业板系统性风险;临床进展低于预期的风险

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