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振东制药:管理层趋于稳定,二线产品值得关注

发布时间:2012-04-27    研究机构:齐鲁证券

投资要点

2012年4月27日公司发布2011年年报和2012年一季报;2011年实现营收和净利润分别为12.8亿元和1.2亿元,同比分别增长38%和30%,实现EPS 为0.83元,略低于预期;其中主打产品岩舒注射液和舒血宁销售额分别达到5.5亿元和0.7亿元,2011年同比增长21%和20%,增长稳健;

同时公司 2012年一季度实现营业收入3.1亿元,较上年同期增长12.65%;实现归属于上市公司股东的净利润0.28亿元,同比增长21.21%,对应EPS 为0.19元;

与公司 2011年外延式扩张相比,我们认为公司2012年二线产品的增长也许值得关注:

1、营销人员有望趋于稳定:公司目前已经聘任原上海复星医药(集团)股份有限公司副总裁陶朝晖先生为公司总经理,统筹负责营销工作,我们预计新总经理将对处方药和OCT 药品进行新的品牌和产品运作,结合公司目前产品情况和各地招标情况合理配置资源,其中二线产品将是工作重点;

2、舒血宁2012年有望延续快速增长势头:虽然受到抗生素政策管制,如阿氟等抗生素产品的销售受到极大影响,但是公司的舒血宁注射剂2011年四季度在辽宁和吉林独家中标后大幅提高了公司二线产品整体销售水平(舒血宁在东北的销售占全国的70%,是全国舒血宁的主要销售区),随着基药的进一步推广,预计2012年有望维持在20%以上增速;

3、公司旗下产品众多,随着公司营销到位,未来众多小产品有望形成一定规模;如公司目前在产的比卡鲁胺(用于与一种黄体激素释放激素类似物如亮丙瑞林、戈舍瑞林合用或在外科手术后治疗晚期前列腺癌,由于前列腺癌发病率低,在我国市场并不大)2011年异军突起,单年销售实现3千多万,根据我们在SFDA 网站查询结果,目前国内原料生产只有三家(分别是振东、海正和复旦复华,目前可能只有振东在产),其他均是制剂生产商;我们预计公司其他产品中未来也将逐步具备一定规模,包括芪蛭通络、注射用阿莫西林钠-氟氯西林钠等;

同时我们不能忽视岩舒在公司中绝对地位,目前岩舒产品主要销售还集中于二级医院,从终端上呈现中间大,两头小的局面,预计未来公司的重点依然是攻坚重点地区的大型三甲医院(如广东、上海等地区),同时逐步完善基层市场,预计原有区域规模增长加上新增市场确保未来两年增速20%左右;

在募投项目方面:振东制药(300158)新建能源中心在2011年4月份投入使用;泰盛一期工程在9月份全面完工。振东制药水针、百亿片剂车间已经在2011年6月份前通过认证,泰盛在2011年底通过认证。各募投项目进展顺利;

我们调整盈利预测,预计 2012-2014年归属母公司净利润分别为1.45亿元、1.71亿元和2.00亿元;对应EPS 分别为1.01元、1.19元和1.39元,同比分别增长21%、18%和17%,给予2013年25倍PE,目标价29.75元,维持“增持”的投资评级;

申请时请注明股票名称