移动版

振东制药:产品结构丰富,将受益于基层医疗市场扩容

发布时间:2011-11-28    研究机构:银河证券

1.事件近日,我们对公司的情况进行了跟踪。

2.我们的分析与判断(一)、产品结构丰富公司主要从事中药制剂、化药制剂的研发、生产和销售,以复方苦参注射液为核心,产品群覆盖抗肿瘤、抗感染、心脑血管、肝胆消化、呼吸系统、维生素营养、解热镇痛、补益中成药等八大用药系列,共380个品种。公司拥有的药品生产批准文号数量在全国排名第18位。丰富的药品储备资源为公司未来的业务发展提供了广阔空间。

(二)、或受益于基层医疗市场结构性扩容基本药物制度的实施是我国新医改的重要内容之一。截至今年10月底,全国已有超过2/3的省(区、市)按新机制出台了采购文件。安徽、山东、四川、黑龙江等16个省(区、市)已按新机制的要求完成了新一轮基本药物采购工作。广东、贵州、陕西、新疆等6个省(区、市)正在按新机制开展采购工作。年底前,将有2/3以上的省(区、市)按新机制完成基本药物采购工作。基药制度的不断推进将带动基层医疗服务的比重提升,基本药物相对非基本药物市场将有结构性的扩容。基本药物替代非基本药物市场空间,其整体比重也将稳步提升。公司普药种类丰富,涵盖领域广,产品大部分符合基层用药需求,并有多个产品在基本药物目录中,这些将有助于公司在即将扩容的基层市场中分得一杯羹(表3)此外,公司的主力产品岩舒、舒血宁等还进入多个地方基本药物增补目录,为产品增长注入新动能。我们建议重点关注舒血宁。舒血宁是公司二线产品中的重点,2010年收入接近6000万元。由于竞争激烈,今年上半年收入同比增速仅2%。舒血宁在全国8个省市进入了基本药物增补目录,在已完成招标的省份中,公司九月份在吉林、辽宁两省独家中标(5ml规格)。东北地区是舒血宁销售的重点区域,并且在基层广泛使用,我们认为公司的舒血宁在东北两省中标或将带来销售拐点。

(三)、岩舒仍有潜力可挖掘岩舒是公司的核心产品,主治癌痛、出血以及提高免疫力,2010年收入4.5亿元。相对于同类型竞争品种,岩舒具有日治疗费用低以及副反应较小等特点。

(四)、医药商业网络覆盖已基本完成公司去年5月收购了山西省内前三甲的医药商业企业晨东制药。对医药商业定位于基层市场的流通与配送,以自有产品为基础,选择品牌厂家的品牌产品,逐渐建立医药终端网络市场。今年在大同、临汾等地的渠道刚刚建设完毕,目前医药商业网络已覆盖了全省80多个县市。

我们认为公司医药商业对基层市场的深入广泛覆盖将带动自有87个基药品种的销售,最终实现生产和配送资源的衔接及相互促进。我们预计全年医药商业增速100%,并从明年开始对业绩有实质贡献。

3.投资建议我们认为,公司基层用药产品丰富,将分享基层用药市场的扩容;核心产品复方苦参注射液有望维持较高增速,两者合力带动公司医药工业整体增速,我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.90元,1.26元,首次给予“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称